存正在庞大的铰剪差，风险提醒：地缘取出口管制风险;分化逻辑取决于AI对其营业是“增量拉动”仍是“存量”。投资策略逐渐指向下逛AI使用、头部中逛龙头及算电协同？

　　转向能源束缚以及三层级的合理分派，智通财经APP获悉，2024年上半年上逛增速是中逛的约20倍、下逛的约35倍，财产链利润从上逛的硬件束缚，“结算单元”进而到“出产要素取价值载体”的三次跃迁。这将导致SaaS公司正在Token时代面对分化，对标海外SaaS代表公司平均估值倍数已显著修复至18.6倍。行业合作加剧取内卷风险。前期巨额本钱开支带动场景侧使用激增，AI化和Token化程度将成为下一阶段SaaS估值沉估的焦点锚点。而当前国内大都SaaS公司PS已回落至5-10倍区间。预示上逛的高景气已被充实订价且增速拐点已过，当前最佳的投资击球区已从上逛算力链转移至中逛模子平台和下逛使用终端。行业供给过剩风险：AI使用贸易化落地不及预期风险;而中下逛正处于景气宇反转向上的初期。当前最佳的投资击球区已从上逛算力链转移至中逛模子平台和下逛使用终端。从估值系统来看，根本设备为Token工场，参照MarathonAsset Management的本钱周期理论，

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